自4月30日发审会重启至今，已有18家拟上市企业接受上会。
IPO新规实施后，截至目前已有湖北永祥粮食机械公司(永祥粮机)、江苏天鸟高新技术公司(天鸟高新)、康新(中国)设计工程公司(康新设计)等3家公司首发申请遭发审委否决而无缘上市。
一位接近监管层人士告诉21世纪经济报道记者，“从当前审核情况来看，部分企业由于申报时间较长，材料制作质量较差。而且，也有部分投行对信息披露问题不是很重视，更多的是关注业绩表现。”
该知情人士表示“首发上市核心的就是信披真实准确完整，无论注册制还是核准制。此外，监管部门也不会对盈利能力和投资价值进行判断，但和投资者投资决策相关的盈利能力和相关信息的充分性要披露到位。”
据其透露，近期，监管部门已没有再对拟上市企业的预披露文件一一审核，而是直接挂网预披露。因此，发行人预披露内容并未经过监管部门审核认可。
“今后，预披露一律不再审核。保荐机构报送的文件会原封不动地预披露。”该人士称。“对之前已经报送的预披露文件，如预审员提出修改意见，保荐机构可修改完再报送。发行人也可以暂不修改，直接预披露。之后根据证监会反馈意见调整。”
详解被否原因
另一位券商资深保荐代表人表示，天鸟高新IPO搁浅的主要原因或正与公司信披问题有关。
该公司预披露招股书显示，天鸟高新主要生产碳纤维飞机刹车预制件、碳纤维针刺预制件、碳纤维布等与碳纤维有关的产品。公司保荐机构为招商证券。
2014年5月9日，天鸟高新IPO申请被否。
“公司大部分销售是针对军方的，前五大客户集中度超过50%，但涉及保密事项，前五大销售客户具体无法详细披露。”该投行人士称。
招股书显示，2011年至2013年，天鸟高新对前五大客户合计分别销售8941.74万元、9996.72万元、11352.06万元，占全年营收比例高达58.53%、54.68%、57.62%。
与此同时，天鸟高新应收账款余额也连续攀升。2011年末、2012年末及2013年末其应收账款余额分别为2933.11万元、4604.06万元和6288.32万元，占到当期营收的19.20%、25.18%和31.91%。
“由于无法得知公司客户具体情况，自然无法列示明细，因此，投资者无法判断是什么原因造成的以及风险到底会有多大。”上述投行人士直言。
不仅如此，该专业人士认为，天鸟高新对关联交易的认定也存疑问。此前，公司实际控制人缪云良妻子曹文玉曾持有西安超码5.35%股权。
2011年4月25日，西安超码召开临时股东会，同意曹文玉将其股权全部转让给陕西鸢辉投资。但因中国航天科技集团提出异议，曹文玉最终将上述股权分别转让给西安航天复合材料研究所2.11%、航天投资控股有限公司2.03%和陕西鸢辉投资1.21%。
曹文玉早在2011年就从中退出，按说西安超码已与天鸟高新并无关联，但公司2012年、2013年披露与西安超码的业务仍为关联交易，且双方业务来往价格也较外界更低。公司在招股书中披露的一则核心专利纠纷也暗示了或与西安超码有关。
此外，上述投行人士认为，公司拟补充流动资金这一募投项目也有圈钱之嫌。
“公司拟补充流动资金5500万元，但它期末账上现金还有7000多万，同期银行短期借款只有2000万，有必要补充吗?”该人士分析称，天鸟高新2011年末至2013年末资产负债率分别为36.95%、31.23%、25.58%，呈逐年下降态势。
同样，康新设计遭否也被认为与其募投项目合理性有关。
“公司所处装修行业通常有流动资金就行了，有些甚至连流动资金都可以不用。因此，公司拼凑出来的募投项目看起来怪怪的。”前述保荐人称。
招股书显示，康新设计第二个募投项目——室内空间创意实施项目主要就是买房、招人，为此，公司还将新员工的费用(薪酬)4581.43万元也算作募集资金。
“这就有点怪，这些支出应计为公司当年各种费用，不应在募集资金中出现。还有，公司营销网络建设项目中，1180.55万元的人力成本也不应放在募集资金中计算。”该投行人士认为。
实际上，近三年来，康新设计员工数量明明大量减少，且技术水平较低的业务大量对外分包。这表明公司在现有情况下，人员并不短缺，而且这两年公司业绩没有大幅度上涨。因此，公司借募集项目进行规模和人员的大幅扩张，“有点说不过去”。
募投监管新规
对此，前述接近监管层人士说，IPO新规已明确募资资金除可以用于固定资产投资项目，还可用于一般用途，如补充流动资金，偿还银行贷款等。但同时监管层也对募投项目信息披露提出了新要求。
不过，考虑到从预披露到过会，再到准备发行，历时较长。如募集资金到位再去实施项目，成本可能会发生变动，因此，监管层允许企业过会后，根据募投项目实际投资情况、成本变化等，合理调整所需资金，用部分资金增加一般用途。
该人士称，监管层明确要求募集资金数额和投向，应与发行人现有经营规模、财务状况、技术水平和管理能力、未来资本支出规划等相适应。“虽然募集资金使用是在发行完成之后的事，但募集资金使用要跟目前企业现状及相应规划相适应。做募集资金使用计划时，应该要考虑到。”
从投资用途来看，如募集资金用于固定资产投资，应按照招股书准则要求披露项目建设情况、市场前景和风险。而用于一般用途，则要分析其合理性和必要性。在用于补充流动资金时，不同行业，同一个行业不同经营模式，包括公司现有规模大小等都对流动资金需求规模影响很大。
“监管层要求大家在测算流动资金需求时，一定要充分考虑发行人自身特点。流动资金规模的确定不能武断，要披露清楚。”上述接近监管层人士说，因为同一行业公司，也会因客户类别、经营模式等因素对流动资金需求有所不同。
此外，发行人使用募集资金偿还银行贷款也要说明合理性和必要性，要切合企业实际，不做突击式的偿还银行贷款项目。
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