五、综合题
1. [答案]
[解析](1)甲方案的建设期为2年，运营期为8年，项目计算期为10年，原始投资为500+200=700(万元)
(2)①固定资产原值=固定资产投资+资本化利息=210+0=210(万元)
②建设投资=210+25=235(万元)
流动资金投资合计=15+25=40(万元)
原始投资=235+40=275(万元)
项目总投资=275+0=275(万元)
③投产后第1～5年每年的经营成本=40+30+20+10=100(万元)
④投产后第1～5年每年的应交增值税
=(每年营业收入-每年外购原材料、燃料和动力费)×增值税税率
=(240-40)×17%=34(万元)
应交消费税=240×5%=12(万元)
投产后第6～10年每年的应交增值税=(390-90)×17%=51(万元)
应交消费税=390×5%=19.5(万元)
⑤投产后第1～5年每年的营业税金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(万元)
投产后第6～10年每年的营业税金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(万元)
⑥投产后第1～5年每年的所得税=98.4×25%=24.6(万元)
投产后第6～10年每年的所得税=203.45×25%=50.86(万元)
NCF0=-210(万元)
NCF1=-25-15=-40(万元)
NCF2=息税前利润-所得税+折旧+摊销-流动资金投资
=98.4-24.6+20+5-25
=73.8(万元)
NCF3～6=息税前利润-所得税+折旧+摊销=98.4-24.6+20+5=98.8(万元)
NCF7～10=息税前利润-所得税+折旧=203.45-50.86+20=172.59(万元)
NCF11=息税前利润-所得税+折旧+回收的固定资产净残值+回收的流动资金投资
=172.59+10+40
=222.59(万元)
(3)甲方案的净现值
=-500-200×(P/F，16%，1)+250×(P/A，16%，7)×(P/F，16%，2)+280×(P/F，16%，10)
=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267
=-500-172.42+750.372+63.476
=141.43(万元)
乙方案的净现值
=-210-40×(P/F，16%，1)+73.8×(P/F，16%，2)+98.8×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，2)+172.59×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，6)+222.59×(P/F，16%，11)
=-210-34.484+54.848+205.467+198.199+43.494
=257.52(万元)
(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=2+700/250=4.8(年)，小于项目计算期10年的一半;不包括建设期的静态投资回收期=4.8-2=2.8(年)，小于项目运营期8年的一半;
乙方案至第3年年末的累计净现金流量=-210-40+73.8+98.8=-77.4(万元)，小于0;至第4年末的累计净现金流量=-77.4+98.8=21.4(万元)，大于0;所以，乙方案包括建设期的静态投资回收期=3+77.4/98.8=3.78(年)，小于项目计算期11年的一半;不包括建设期的静态投资回收期=3.78-1=2.78(年)，小于项目运营期10年的一半;
乙方案的运营期年均息税前利润=(98.4×5+203.45×5)/10=150.93(万元)
乙方案的总投资收益率=150.93/275×100%=54.88%，大于基准总投资收益率20%。
(5)由于甲方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期小于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期小于项目运营期的一半，总投资收益率高于基准总投资收益率，因此，甲方案完全具备财务可行性。同理可知，乙方案也完全具备财务可行性。
(6)甲方案的年等额净回收额=141.43/(P/A，16%，10)=141.43/4.8332=29.26(万元)
乙方的年等额净回收额=257.52/(P/A，16%，11)=257.52/5.0284=51.21(万元)
由于乙方案的年等额净回收额大于甲方案，故应该选择乙方案。
2. [答案]
[解析](1)变动资产销售百分比=1480/5000×100%=29.6%
变动负债销售百分比=580/5000×100%=11.6%
今年需要增加的营运资金额=5000×20%×(29.6%-11.6%)=180(万元)
或者：
今年需要增加的流动资产额=1480×20%=296(万元)
今年需要增加的流动负债额=580×20%=116(万元)
今年需要增加的营运资金额=296-116=180(万元)
(2)今年需要增加对外筹集的资金额
=180+200+100-5000×(1+20%)×10%×(1-80%)=360(万元)
(3)今年年末的流动资产=1480×(1+20%)=1776(万元)
今年年末的流动负债=580×(1+20%)=696(万元)
今年年末的负债总额=696+5400=6096(万元)
今年年末的所有者权益总额
=4200+5000×(1+20%)×10%×(1-80%)+360=4680(万元)
今年年末的资产总额=6096+4680=10776(万元)
(4)今年的流动资产周转次数=5000×(1+20%)/[(1480+1776)/2]=3.69(次)
今年的总资产周转次数=5000×(1+20%)/[(580+5400+4200+10776)/2]=0.57(次)
(5)今年的权益乘数=[(580+5400+4200+10776)/2]/ [(4200+4680)/2]=2.36
(6)上年的权益净利率=10%×1.2×2.4=28.8%
第一次替代：10%×0.57×2.4=13.68%
第二次替代：10%×0.57×2.36=13.45%
总资产周转次数下降的影响=13.68%-28.8%=-15.12%
权益乘数下降的影响=13.45%-13.68%=-0.23%
