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虽然随着“稳增长”抬头，关于地方政府加大基建投资的消息日渐频繁，但天量信贷或将难以重演。因为，在利率市场化带来的转型压力之下，净利润下滑与不良贷款回升的商业银行，恐怕无力再度对大企业、地方融资平台“放水”，而中小企业客户将成为信贷主战场。
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某大行估算净利息收入每年减少200亿～300亿
“过去一两个月来，我们每天晚上都加班到十一二点，就是希望摸清利率市场化影响到底有多大。”某大型银行资产负债部管理人士向《第一财经日报》记者表示。
另一家大行的内部报告则显示：“按中性情景计算，利率市场化到来后，预计我行每年将减少净利息收入200亿～300亿元，净利润缩小10%，净息差下降20～30个基点。”
今年6月8日和7月6日，央行在一个月内连续两次降息，并扩大存贷款基准利率浮动幅度。至此，我国利率市场化终于触及最关键的“贷款利率下限以及存款利率上限”，改革进入攻坚阶段。
在揽储大战原本趋于白热化的背景下，商业银行不约而同地选择了存款利率上浮，许多中小银行干脆一浮到顶，由此带来整个银行业资金成本的上升。据瑞银证券近日测算，若存款利率每上浮10%，上市银行的净资产收益率将会相对下降1.1～1.9个百分点，平均约1.4个百分点。
更严重的考验在于，尽管商业银行往往拥有定价权，但面对以大型企业集团为代表的强势客户，贷款利率存在进一步下浮压力，由此将压缩资产收益。
一面是成本上升，一面是收益下降，商业银行净息差双面承压。“从影响上来看，名义上只有两次降息，实际相当于10次降息。”上述人士指出，“贷款七折已经突破银行保本点，可以说贷款利率市场化基本到位。”
瑞银证券研究报告称，从国际经验来看，美国、日本和香港实现利率市场化后，在1年左右的时间内，银行存贷利差收窄7～29个基点左右。
正如招商银行(10.22,0.10,0.99%)行长马蔚华所言，由于中国银行(2.68,-0.01,-0.37%)业收入来源的80%以上依赖于存贷利差，且风险管理能力有待提高，利率市场化改革对中国银行业而言，无疑是一场生死考验。
“银行和企业之间正在讨价还价。未来半年，会是银企博弈的关键期，此后将形成一个新的均衡。”上述人士说。
债市扩容加剧脱媒
除去利率市场化的挑战，银行还要应对金融脱媒压力。正是这种脱媒，导致商业银行垄断优势逐步丧失，反过来助推利率市场化，使得利差保护越来越脆弱。
央行最新统计显示，2012年8月，我国社会融资规模为1.24万亿元。其中，人民币贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元;企业债券净融资2584亿元，同比多1686亿元。债券市场成为仅次于银行的第二大融资渠道。
尤其在今年以来，债券监管机构不断扩大发行人范围，降低发行门槛，并且允许突破净资产40%红线，使得我国信用债市场出现了全面大扩容，各类企业债券发行量大幅增加。
某券商债券承销人士表示：“越是大企业，通过债券市场融资就越划算，发行短融、中票利率不过4%，往往不到5%，比贷款便宜多了，许多央企早就不需要找银行借钱了。”
在中石油(8.92,0.03,0.34%)这家超级央企身上，发债优势得到了淋漓尽致的体现。数据显示，目前中石油已经成为除铁道部之外银行间市场最大发行主体，累计发行债务融资工具近6000亿元，与同期银行贷款相比，节约财务费用达342亿元。
在如今的债券市场上，发行人可以选择中期票据、短期融资券和超短期融资券，期限结构从90天至10年期不等，能够满足企业短、中、长期生产经营资金需求，足以替代银行的资金供给角色。
“如果债券市场继续进行管制，银行还能维持一些保护性的利差;如果完全放开了，贷款优势就没有了。”某商业银行对公业务经理对本报说。
一位银行间债券市场人士告诉本报记者：“某种程度上，由于商业银行是银行间市场的主要投资人，企业即便是发债融资，主要资金来源还是银行，但是价格不一样，其结果是降低了社会融资成本，牺牲的则是银行利差。”
天量信贷或难以重演
利率市场化与金融脱媒的交叉演进，昭示中国银行业坐享高利差的时代接近尾声。
“大客户性价比下降，客户结构面临调整，中小企业客户将成为中国银行业信贷主战场。”上述大行资产负债部人士称，由于中小企业经营波动性大，贷款风险增大，商业银行要未雨绸缪，提高风险管理能力。
历经数十年粗放式发展，随着利率市场化脚步渐近，中国银行业变得越来越关心“性价比”，开始对贷款的风险、收益与资本占用进行全面考量。实际上，从新增贷款投向来看，近年来大型企业所占比重一直呈现下降趋势。
一名大行资深人士向本报记者透露：“5月份以来，监管部门一直指示要支持优质平台公司，支持‘铁公基’建设，但我们确实很难找到风险与收益真正相匹配的项目。”
与此同时，随着新巴塞尔协议落地中国，商业银行资本监管日益加强，原先高资本消耗的规模扩张之路基本被堵死，商业银行失去了以量补价的基础，倒逼其摒弃“垒大户”放贷模式，并开拓中间业务。
正是在这样的背景下，分析认为，未来商业银行恐无心亦无力大规模“撒钱”，2009年的天量信贷难以重演。
东方证券分析师金麟周一表示，由于贷款质量的巨大压力，银行的惜贷情绪会进一步发展，此举或将严重制约银行对基建扩张的支持力度。
在金麟看来，一方面由于前期银监会的严厉整顿，另一方面由于银行认识到了地方政府严重的流动性压力，银行当前对地方政府相关贷款态度已经非常谨慎。
“背负巨大潜在不良和资本充足率存在虚高的银行，未来行为可能更趋谨慎。”华泰证券)首席经济学家刘煜辉近期表示。
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