第七章 筹资管理
一、本章大纲
（一）普通股筹资
1.普通股的概念和种类
(1)普通股及其股东权利
(2)普通股的种类
2.股票发行
（1）股票发行的规定与条件
（2）股票发行的程序
（3）股票发行方式、销售方式和发行价格
3.股票上市
(1)股票上市的目的
(2)股票上市的条件
(3)股票上市的暂停与终止
4.普通股融资的特点
(1)普通股融资的优点
(2)普通股融资的缺点
（二）长期负债筹资
1.长期负债筹资的特点
2.长期借款筹资
(1)长期借款的种类
(2)取得长期借款的条件
(3)长期借款的保护性条款
(4)长期借款的成本
(5)长期借款的偿还方式
(6)长期借款筹资的特点
3.债券筹资
(1)债券的种类
(2)发行债券的资格与条件
(3)发行债券的程序
(4)债券的发行价格
(5)债券的信用等级
(6)债券筹资的特点
4.可转换证券筹资
(1)可转换证券的概念与种类
(2)可转换债券的要素
(3)可转换债券的发行条件
5.租赁融资
（1）租赁的涵义与类型
（2）融资租赁的租金
（3）融资租赁的决策
（三）短期筹资与营运资金政策
1.短期负债筹资
(1)短期负债筹资的特点
(2)短期负债筹资的主要形式
2.营运资金政策
(1)营运资金持有政策
(2)营运资金筹集政策
二、本章考情分析
本章主要阐述企业筹资方式和营运资金政策。主要内容有：普通股筹资、长期负债筹资、短期筹资与营运资金政策。本章为一般章节，平均考分为5分，考题一般为客观题和计算分析题。客观题的主要考点有各种筹资方式的优缺点、可转换债券的基本要素、营运资金筹集政策和融资租赁的形式、租金的构成。计算分析题重点在融资租赁租金的计算和融资租赁的决策。本章内容难度不大，知识点相对比较分散，学习方法主要是对考点进行必要的记忆和理解。
三、历年考题评析
一、单项选择题
1．企业向银行取得一年期贷款4000万元，按6％计算全年利息，银行要求贷款本息分12个月等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（ ）。（2002年）
A．6％
B．10％
C．12％
D．18％
〔答案〕C
〔解析〕在加息法下，如分12个月等额偿还本息，企业所负担的实际利率大约等于名义利率的2倍。
2．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12％，而当时市场利率为10％，那么，该公司债券发行价格应为（ ）元。（2001年）
A．93.22
B．100
C．105.35
D．107.58
〔答案〕D
〔解析〕计算债券发行价格的公式通常分为到期一次还本付息和每年年末付一次息两种情况，发行价格的计算公式有两个：
（1）每年年末付一次息：
债券发行价格＝100×（P/S，10％，5）+100×12％×（P/A，10％，5）＝107.58（元）
（2）到期一次还本付息：
债券发行价格＝100×（1+12％×5）×（P/S，10％，5）＝99.34（元）
根据给出的选项选择D。
二、多项选择题
1．放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（ ）。（2003年）
A．信用期、折扣期不变，折扣百分比提高
B．折扣期、折扣百分比不变，信用期延长
C．折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长
D．折扣百分比、信用期不变，折扣期延长
〔答案〕AD
〔解析〕本题考查短期负债筹资。信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减小，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，C不正确。
2．以公开、间接方式发行股票的特点是（ ）（2001年）
A．发行范围广，易募足资本
B．股票变现性强，流通性好
C．有利于提高公司知名度
D．发行成本低
〔答案〕ABC
〔解析〕公开、间接发行股票，是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的特点是：①发行范围广、发行对象多易于足额募集资本；②股票的变现性强，流通性好；③股票的公开发行有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力；④手续复杂，发行成本高。选项ABC都是正确的。选项D，是不公开直接发行股票的特点之一。
3．按复利计算负债利率时，实际年利率高于名义年利率的情况有（ ）。（2004年）
A．设置偿债基金
B．使用收款法支付利息
C．使用贴现法支付利息
D．使用加息法支付利息
〔答案〕ACD
〔解析〕为了保证能够偿还到期债务本金，有些债务合同要求设置偿债基金，设置偿债基金后使得企业每年从税后利润中提取一笔固定资金存入银行，但由于是从税后利润提取，所以偿债基金不能抵税，同时意味着企业自由支配的资金减少，实际占用资金减少相当于提高了实际利率。使用收款法支付利息，实际年利率等于名义年利率。使用贴现法和加息法支付利息，会使实际年利率高于名义年利率。
4．以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。（2004年）
A．在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换
B．转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模
C．设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益
D．设置回售条款可能会加大公司的财务风险
〔答案〕BCD
〔解析〕在转换期内逐斯降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。
三、判断题
1．按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。（ ）（2003年）
〔答案〕×
〔解析〕本题考查借款合同一般性保护条款的主要内容。一般性保护条款应用于大多数借款合同，其主要条款包括：对资本支出规模的限制，其目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性；限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。
2．在发行可转换债券时，设置按高于面值的价格赎回可转换债券的条款，是为了保护可转换债券持有人的利益，以吸引更多的债券投资者。（ ）（2003年）
〔答案〕×
〔解析〕本题考查可转换债券的赎回条款。可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。
3．可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失，减少发行公司的利率损失。（ ）（2002年）
〔答案〕√
〔解析〕可转换债券中设置赎回条款，主要是为了促使债券持有人转换股份，同时减少发行公司利率损失。
4．企业采取定期等额归还借款的方式，既可以减轻借款本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，又可以降低借款的实际利率。（ ）（2001年）
〔答案〕×
〔解析〕企业采取定期等额归还借款的方式，虽然可以减轻本金到期一次偿还所造成的现金短缺压力，但会同时提高企业使用贷款的实际利率。因为在定期等额偿还贷款的情况下，银行要根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本利和，然后要求企业在贷款期内分期等额偿还本利和。由于贷款本利和分期等额偿还，贷款期内借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付全额利息。这样，企业的实际利率便会高于名义利率。
5．某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40％；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65％为自发性负债。由此可得出结论，论企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。（ ）（2004年）
〔答案〕√
〔解析〕临时性流动资产＝3000×（1－40％）＝1800万元；临时性流动负债＝2600×（1－65％）＝910万元，由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。
四、计算题
1．A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：
（1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元，票面利率14％，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。
（2）乙方案：向××银行借款，名义利率是10％，补偿性余额为10％，5年后到期时一次还本并付息（单利计算）。
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10％，不考虑所得税的影响。
要求：
（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？
（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？
（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？（2001年）
答案：
（1）甲方案债券发行价格＝面值的现值+利息的现值
＝1000×（P/S，10％，5）+1000×14％×（P/A，10％，5）
＝1000×0.6209+1000×14％×3.7907
＝620.9+530.7
=1151.6（元/张）
（2）不考虑时间价值
甲方案：
每张债券公司可得现金
＝1151.60－51.60＝1100（元）
发行债券的张数
990万元÷1100元/张
9000（张）
总成本＝还本数额+利息数额
＝9000×1000×（1+14％×5）
＝1530（万元）
乙方案
借款总额＝990/（1－10％）
＝1100（万元）
借款本金与利息
＝1100×（1＋10％×5）
＝1650（万元）
因此，甲方案的成本较低。
（3）考虑时间价值
甲方案：
利息与本金流出总现值
＝900×（P/S，10％，5）＋900×14％×（P/A，10％，5）
＝900×0.6209+126×3.7907
＝558.81+477.63
＝1036.44（万元）
乙方案：
5年末本金和利息流出的现值
＝1100×（1+10％×5）×（P/S，10％，5）
＝1650×0.6209
＝1024.49（万元）
因此乙方案的成本较低。
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