一、单选题

1．B；2．D；3．E；4．A；5．C；6．D；7．A；8．A；9．D；10．A；11．A；12．D；13．C；14．D；15．D；

二、多选题

1．ABC；2．ABC；3．BCD；4．ABCD；5．AD；6．AC；7．ACF；8．ABCD；9．AD；10．ABC；

三、判断题

1．对 2．错 3．对 4．对 5．错 6．对 7．错 8．错 9．错 10．错

四、计算题

1.解：（1）现金债务总额比=300/（560*50%）=1.07         每股营业现金流量=300/160=1.88（元/股）

           现金股利保障倍数=300/40=7.5                 全部资产现金回收率=300/560=53.57%

（2）销售收现比=400/1000=40%

明年预计销售商品、提供劳务可收到现金=100（1+10%）*40%=440

2.解（1）每年现金流量的期望值：

E0=-7150万元 E1=2500万元 E2=3500万元 E3=2500万元 

（2）各年的肯定当量系数：

因为：αt=(1+I)t/(1+k)t 所以：α0=1 α1= 0.9860 α2=0.9722 α3=0.9587 

（3）净现值

=2500*0.9860/（1+6%）+3500*0.9722/（1+6%）2 +2500*0.9587/（1+6%）3-7150=216.22（万元）

（4）计算内含报酬率

设：i1=6%, 则NPV1=216.22 i2=8% 则NPV2=-47.71

所以，运用内插法测算的内含报酬率=7.64%

答：因为净现值大于零，内含报酬率大于基准无风险报酬率，所以该方案可行。（直接用计算器测算的结果，可能和查表计算略有误差。）

3.解（1）长期借款的筹资突破点=100/40%=250万元 普通股的筹资突破点=180/60%=300万元 

   范围      资金种类    资本结构     筹资额     资本成本     边际资本成本 

0~250万元    长期借款       0.4        100          6%

              普通股        0.6        150          12%      K（0~250）=9.6%

250~300万元  长期借款       0.4        120          8%

              普通股        0.6        180          12%      K（250~300）=10.4%

300以上      长期借款       0.4       大于120       8%

              普通股        0.6       大于180       15%      K（300以上）=12.2%

（2）因为A方案的内含报酬率12%大于为其筹集资金所需的资本成本9.6%，所以A方案应上。

又因为B方案的内含报酬率为11%，大于为其筹集资金所需的资本成本10%

K=（50*9.6%+50*10.4%）/100=10% 所以B方案也应上

又因为C方案的内含报酬率为10.5%，小于为其筹集资金所需的资本成本12.2% 所以C 方案不能上

筹集AB 方案所需资金的加权平均资本成本=（250*9.6%+50*10.4%）/300=9.73%

（3）筹资后资金构成：原有资金600万元，K=10% 新筹集的资金300万元，K=9.73%

所以，该公司的综合资本成本=（600*10%+300*9.73%）/900=9.91%

4.解：（1） 年限          1      2        3         4          5

           销售额        1050   1155    1270.5    1397.55    1397.55

           净利润        28.14  30.95   34.05      37.45      37.45

固定资产和营运资本增加额 7.5    15.75   17.33      19.06        0

          现金流量       20.64  15.2    16.72      18.39      37.45

（2）预期资本成本=5%+2%*1.5=8%

收购后现金流量的现值=20.64（P/S，8%，1）+15.2（P/S，8%，2）+16.72（P/S，8%，3）+18.39（P/S，8%，4）+37.45（P/S，8%，5）=84.41（万元）

（3）由于收购后现金流量的现值之和为84.41万元，小于100万元，所以不应收购甲企业。

5.解：（1）未追加投资前

投资中心          甲       乙        总公司

部门边际贡献      10       45          55

占用资产         200      300         500

投资报酬率       5%       15%         11%

剩余收益        -10       15           5

（2）方案一： 投资中心       甲       乙       总公司

            部门边际贡献     18       45         63

             占用资产        300     300        600

            投资报酬率 6% （上升1%） 15%    10.5%（下降0.5%）

             剩余收益 -12 （减少2）  15       3 （减少2）

（3）方案二： 投资中心       甲       乙             总公司

           部门边际贡献      10       74               84

             占用资产        200      500              700

           投资报酬率         5% 14.8%（下降0.2% ） 12%（上升1%）

            剩余收益         -10    24 （增加9）        14（增加9）

根据上述计算，尽管若采用投资报酬率指标来选择方案的话，应选择方案一，但是这样公司整体业绩下降。若采用剩余收益评价方案， 应选择方案二，尽管方案二的投资报酬率略有下降，但此时公司整体业绩在提高。所以应选择方案二。

五、综合题

1. 解（1）税前利润=500/40%=1250（万元） 税后利润=1250*60%=750（万元）

可供股东分配的利润=750-750*20%=600（万元） 支付股利=600*40%=240（万元）

（2）新上项目需权益资本=6000*50%=3000（万元）

留存收益=600-240=360（万元）

该项目需从外部融资额=3000-360=2640（万元）

（3）原市净率=30/5=6 原市盈率=30/（600/1000）= 50

扩大生产能力后：净资产总额=5000+3000=8000（万元） 每股市价=6*（8000/1600）=30元

每股利润=30/50=0.60（元/股） 可供股东分配的利润=0.60*1600=960（万元）

净利润=960/0.8=1200（万元） 

2. 解（1）现金预算：（万元）

期初现金余额 18 收回上年应收帐款 600

本年销货现金流入 990=[1500*（1+10%）*60%] 现金流入小计 1608

本年购货支出 750.75=[1072.5*（1-30%）] （1500*1.1*65%=1072.5） 支付应付帐款 515

费用支出 200 购置固定资产 280

预交所得税 108.2 支付现金股利 55.2

现金支出小计 1909.15 现金余缺 -301.15

新增借款额 672 偿还借款 320

偿还利息 32 期末现金余额 18.85

（2）预计利润表（万元）

销售收入 1650

销售成本 1072.5

销售毛利 577.5

销售及管理费用 200

折旧 75

营业利润 302.5

财务费用 32

利润总额 270.5

所得税 108.2

净利润 162.3

（3）每股利润=162.3/550=0.3（元/股）

2001年营业现金流入=990+600=1590

2001年营业现金流出=750.75+515+200+108.2=1573.95 

2001年营业现金净流量=1590-1573.95=16.05

每股营业现金流量=16.05/550=0.03（元/股）

该公司最大的支付现金股利的能力为0.03元/股。若2001年仍保持40%的股利支付率， 则现金股利保障倍数=0.03/（0.3*40%）=0.25，说明该公司支付现金股利的能力较差。

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