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一、单项选择题（本题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1．在稳健型融资政策下，下列结论成立的是（ ）。
A．长期负债、自发负债和权益资本三者之和大于永久性资产
B．长期负债、自发负债和权益资本三者之和小于永久性资产
C．临时负债大于临时性流动资产
D．临时负债等于临时性流动资产
2.（ ）可以成为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本计价。
A.现行标准成本 B.基本标准成本
C.正常标准成本 D.理想标准成本
3．W公司无优先股,2003年年末市盈率为16,股票获利率为5%,已知该公司2003年普通股股数没有发生变化,则该公司2003年的留存收益率为( )。
A.30% B.20% C.40% D.50%
4. 假设某公司2003年的净收益营运指数为1.2，净利润为2200万元，当年计提的固定资产折旧为340万元,无形资产摊销额为12万元,经营性应收项目增加35万元, 经营性应付项目增加21万元,存货减少15万元,则现金营运指数为（ ）。
A．0.74 B.0.66 C.1 D.0.80
5.某公司2003年12月31日,资产总额为1000万元,权益乘数为5,现金营运指数为1.6,经营应得现金为600万元,则现金债务总额比为( )。
A.1.2 B.0.55 C.0.65 D.0.25
6.为了确保企业下年经营不亏损。假设经营杠杆系数为2。销售量下降的最大幅度为( )。
A.50% B.60% C.40% D.30%
7.某种股票为固定成长股票，年增长率为5%，预期一年后的股利为6元，现行国库券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝他系数为1.2，那么，该股票的价值为（ ）元。
A.50 B.33 C.45 D.30
8.有一笔国债,5年期,溢价20%发行,票面利率10%,单利计息,到期一次还本付清,投资者持有到期，其收益率是( )。
A.5.31% B.5.16% C.4.57% D.4.43%
9.某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元,在保持目前的经营效率和财务政策不变,且不从外部进行股权融资的情况下,其预计收入增长率为10%,则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。
A.11%和21% B.10%和20% C.14%和21 D.12%和20%
10.已知甲投资项目的预期值为18%，标准差为12%，其收益率符合正态分布,则其可靠程度为95.44%,收益率的置信区间为（ ）。
A.[-6%, 42%] B.[ -18%, 30%]
C.[-18%, 54%] D.[6%, 30%]
11.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则合适的评价方法是（ ）。
A. 比较两个方案总成本的高低 B. 比较两个方案净现值的大小
C. 比较两个方案内含报酬率的大小 D. 比较两个方案平均年成本的高低
12.当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券是（ ）。
A. 可转换债券 B. 附属信用债券 C. 收益公司债券 D. 附认股权债券
13．某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15%，则该企业（ ）。
A.只存在经营杠杆效应
B.只存在财务杠杆效应
C.存在经营杠杆效应和财务杠杆效应
D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵销
14.某企业的产权比率为0.6,债务平均利率为15.15%,权益成本是20%,所得税率为34%。则加权平均资本成本为（ ）。
A.16.25% B.16.75 C.18.45% D.18.55%
15.产品售价和单位变动成本变化对盈亏临界点的影响是（ ）。
A．单价升高使盈亏临界点升高
B．单位变动成本降低使盈亏临界点上升
C．销量降低使盈亏临界点上升
D．固定成本上升使盈亏临界点上升
二、多项选择题（本题型共5题，每题2分，共10分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）
1.如果希望提高销售增长率,即计划销售增长率高于可持续增长率。则可以通过（ ）。
A.发行新股或增加债务 B.降低股利支付率
C.提高销售净利率 D.提高资产周转率
2.对于风险调整折现率法，下列说法正确的有（ ）。
A.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现
B.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
C.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的
D.它意味着风险随时间的推移而加大
3.在存货陆续供应和使用的情况下，导致经济批量增加的因素有( )。
A.存货年需用量增加 B.一次订货成本增加
C.每日耗用量增加 D.每日耗用量降低
4.某从事原材料生产经营的上市公司拟发行可转换债券，下列各项中，是其发行可转换公司债券应当符合的条件有（ ）。
A.可转换公司债券发行后，资产负债率不高于70%
B.最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在7%以上
C.可转换公司债券利率不低于银行同期存款利率水平
D.发行额不少于人民币1亿元
5.拟上市公司的业务应独立完整,除符合避免同业竞争,减少并规范关联交易的规定外,还应至少做到( )。
A.发行前报告期核心业务及其相关业务收入之和占总业务收入的比例应不低于50%
B.发行前报告期相同口径的利润比例不低于50%
C.拟上市公司募股资金投向应与主营业务相关
D.拟上市公司不得与控股股东订立委托经营、租赁经营等协议
三、判断题（本题型共15题，每题1分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"；你认为错误的，请填涂代码"×"。每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣0.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
1．产品成本计算的分步法均应逐步结转半成品成本，最后计算出产品成本。（ ）
2．因清算组解除清算企业未履行的合同，即使没有给对方当事人造成损失，该当事人仍可以将合同约定的违约金作为清算债务。（ ）
3.由于抵押借款有抵押品作抵押，因此抵押借款的资本成本低于非抵押借款。（ ）
4.分离定理强调两个决策:一是确定市场组合,这一步骤不需要考虑投资者个人的偏好；二是如何构造风险资产组合与无风险资产之间的组合,这一步骤需要考虑投资者个人的偏好。（ ）
5.对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。（ ）
6.只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。（ ）
7．收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。（ ）
8.一旦企业与银行签定周转信贷协议，则在协定的有效期内，只要企业的借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候任何用途的借款要求。（ ）
9.某上市公司的总资产为22000万元，负债为8000万元。该公司拟申请发行15000万元可转换公司债券。该公司发债后的资产负债率申请不符合国家有关规定。（ ）
10.内部职工股股东拥有收益权和投票权，也拥有股份转让权和继承权。（ ）
11.企业以其优质资产与他人组建新公司,而将债务流在原企业,债权人以新设公司和原企业作为共同被告提起诉讼主张债权的,新设公司应当承担全部连带责任。（ ）
12.采用约当产量法计算在产品成本时，如果原材料是随着加工进度陆续投入，其投料程度与加工进度一致，则计算材料费用的约当产量与计算加工费用的约当产量应该一致。（ ）
13.制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以生产预算为基础来编制。（ ）
14.风险调整折现率法和调整现金流量法一样，均对远期现金流量予以较大的调整，区别仅仅在于前者调整净现值公式中的分母，而后者调整分子。（ ）
15.现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果小。（ ）
四、计算题（本题型共4题，每小题8分。本题型共32分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1.某公司2003年的有关资料如下：
(1)税息前利润800万元；
(2)所得税率40%；
(3)总负债2000万元均为长期债券，平均利息率为10%；
(4)预期普通股报酬率15%；
(5)普通股股数600000股(每股面值1元),无优先股；
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
要求：
(1)计算该公司每股盈余、每股价格；
(2)计算该公司市净率和加权平均资本成本；
(3)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，税息前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?
(4)计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。
2.A公司现准备以100万元收购目标企业B公司，已知该收购资金按照60%的资产负债率来融资，负债的平均利率为12%，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年B公司销售额1000万元，预计收购后前5年的自由现金流量：在收购后第1年，销售额在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第5年与第4年相同；销售息税前利润率为4%，所得税率为33%，固定成本与营运资本追加额分别占销售增加额的10%和5%。第6年及以后年度的自由现金流量将会在第5年的基础上保持6%的增长率不变。市场无风险报酬率、风险报酬率（溢价）分别为5%和2%，A公司新增资产的贝他系数为2。
要求：
（1）计算在收购后B公司各年的企业自由现金流量；
（2）计算A公司的加权平均资本成本(或边际资本成本)；
（3）根据贴现现金流量法评价A公司应否收购B公司(折现率精确度保留到1%)。
3.某企业生产甲、乙两种产品，运用品种法计算产品成本。直接材料、直接人工、制造费用均为甲、乙产品共同耗用，直接材料分产品领用。直接材料在生产开工时一次投入。
有关资料如下：
（l）甲产品期初在产品成本为3350元，其中，直接材料1600元，直接人工700元，制造费用 1050元。
（2）本期费用资料：本期发出材料12000元，其中，产品生产领用8400元，企业行政管理部门领用3000元，生产部门设备维修领用600元。
本期应付工资8960元，其中，生产人员工资4960元，行政管理部门人员工资2400元，生产部门管理人员工资1600元。以上数额中包括了应提取的职工福利费。
本期生产部门使用的固定资产应提折旧费500元，企业行政管理部门使用的固定资产折旧费300元。生产管理部门用现金支付的其他支出400元。
（3）消耗记录：甲产品消耗工时 700小时，乙产品消耗工时540小时。甲产品消耗材料2400公斤，乙产品消耗材料1800公斤。
（4）产量资料：甲产品生产由三个工序完成，本期产成品600件，期末在产品200件。期末在成品在第一、第二、第三工序的数量分别为60件、40件和100件。三个工序的单位产品定额工时分别为3小时、2小时和5小时。
要求：
（l）按消耗量比例在甲、乙产品之间分配费用；
（2）按约当产量比例法计算甲产品完工成本。
4．某公司2001年的财务数据如下：
收入 1000万元
净利 100万元
现金股利 60万元
普通股股数 100万股
年末资产总额 2000万元
年末权益乘数 4（负债均为借款，负债平均利率10%）
现金营运指数 0.8
所得税率 40%
经营性应收账款的增加额为60万元;
经营性应付账款的增加额为80万元;
存货的增加额为90万元;
计提的折旧为100万元;
计提的资产减值准备为28万元。
要求就以下各不相关的问题回答：
（1）2002年的可持续增长率；
（2）根据（1），外部融资销售增长比为30%，则外部融资额为多少？
（3）根据（2），若通过发行债券融资，面值为30万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在考虑货币时间价值的前提下，该债券的税后个别资本成本；
（4）2001年的净收益营运指数、现金债务总额比。
五、综合题（本题型共2题，每题14分。本题型共28分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。
1.某公司2002年年末资产总额2000万元，权益乘数为2，其权益资本包括普通股和留存收益，每股净资产为10元，负债的年平均利率为10％。该公司2003年年初未分配利润为-258万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现营业收入4000万元，固定经营成本700万元，变动成本率60％，所得税率33％。该公司按10％和5％提取法定盈余公积金和法定公益金。
要求根据以上资料：
（1）计算该公司2002年末的普通股股数和年末权益资本；
（2）假设负债总额和普通股股数保持2002年的水平不变，计算该公司2003年的税后利润和每股收益；
（3）结合（2），如果该公司2003年采取固定股利政策(每股股利1元),计算该公司本年度提取的盈余公积和发放的股利额。
(4) 如果该公司2003年采取剩余股利政策,计划下年度追加投资4000万元,继续保持2002年的资本结构不变,则该公司2003年是否可以给股东派发股利? 下年度追加投资所需股权资金通过增发普通股或优先股来解决,普通股的每股价格为10元,优先股的股息率为12%,追加投资后假设负债的平均利率下降为8%,普通股的资本成本保持53.6%不变。计算追加筹资后的每股收益无差别点、追加筹资后的加权平均资本成本和两种追加筹资方式的财务杠杆系数(在每股收益无差别点时的加权平均资本成本和财务杠杆系数)。
2．某公司目前拥有长期资本1亿元，其中长期借款2000万元，长期债券500万元，留存收益及股本7500万元，预计随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：
资金种类 筹资范围 资本成本
长期借款 0--100万元 5%
100--400万元 7%
大于400万元 8%
长期债券 0--50万元 9%
大于50万元 10%
普通股 0--750万元 11%
750以上万元 12%
现该公司准备购入设备以扩充生产能力，所需资金通过追加筹资解决，并维持目前的资本结构。现有甲、乙两个方案：甲方案需投资3000万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年中每年销售收入为1500万元，每年的付现成本为500万元，期满无残值。乙方案需投资3060万元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入60万元。5年中每年收入为1700万元，付现成本第一年为600万元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费30万元，另需垫支营运资金300万元。假设所得税率为40%，资本成本率为10%。
要求：
（1）计算各筹资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本；
（2）计算甲、乙项目各年现金净流量；
（3）计算甲、乙项目的内含报酬率；
（4）评价甲、乙项目的可行性（按投资效率）。
答案及解析
一、单项选择题（本题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1.【答案】A。【解析】营运资金的融资政策包括配合型、激进型和稳健型三种。在稳健型政策下，长期负债、自发负债和权益资本，除解决永久性资产的资金来源外，还要解决部分临时性流动资产对资金的需求，故长期负债、自发负债和权益资本三者之和大于永久性资产。
2.【答案】A 。【解析】现行标准成本可以成为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本计价。其他成本不具有这样的特征。
3.【答案】B。【解析】本题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道股利支付率、市盈率和股票获利率的关系。股利支付率=每股股利/每股收益=每股股利/每股市价 =市盈率×股票获利率=16×5%=80%。
4.【答案】C。【解析】设非经营净收益为X，则1.2= （2200-X）/2200，所以，X=-440（万元）。则现金营运指数为:[2200+340+12-（440）-35+21+15/220+340+12-（-440）=2993/2992=1 。
5.【答案】A。【解析】由权益乘数为5,求得资产负债率为80%,即负债总额为800万元；由现金营运指数为1.6,经营应得现金为600万元,求得经营现金净流量为960万元。则现金债务总额比为：
960÷800=1.2。
6.【答案】A。【解析】
"为了确保下年经营不亏损"，说明利润的变动率为-100%。（0-EBIT/EBIT ×100%=-100%）
经营杠杆系数为2,即销量对利润的敏感性系数为2。
所以，销售量的变动率= ，计算结果为正，说明为提高。
7.【答案】A。【解析】该股票的预期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%
该股票的价值=6/（17%-5%）=50（元）。
8.【答案】C。【解析】债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值（1+20%）。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值＝现金流入的现值。
假设面值为M，到期收益率为I,则有：
M（1+20%）=M×(1+5×10%)×(P/S，I，5)
(P/S，I，5)=1.2／(1+5×10%)=0.8
查表得I=4％, (P/S，4%，5)=0.8219
I=5％, (P/S，4%，5)=0.7835
则: I=4%+ [0.8-0.8219/0.7835-0.8219×(5%-4%)=4.57%
9.【答案】A。【解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以, 股利增长率为10%。
股利收益率=2（1+10%）/20=11%
期望报酬率=11%+10%=21%。
10.【答案】A。【解析】可靠程度为95.44%，则标准差个数X=2，求得置信概率为18%±2×12%。
11.【答案】D 。【解析】在进行更新设备决策时，如果只有现金流出，没有适当的现金流入，应选择比较两个方案的总成本或年平均成本进行决策，如果这两个方案的未来使用年限不同，应选择比较两个方案的平均年成本的高低，所以，应选D。
12.【答案】B 。【解析】附属信用债券是当公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券的债券；收益公司债券是只有公司获得盈利时方向持券人支付利息的债券；附认股权债券是附带允许债券持有人按特定价格认购公司股票权利的债券；可转换债券是可转换为普通股的债券。所以，应选B。
13.【答案】C。【解析】有固定成本，说明存在经营杠杆效应；有优先股，说明存在财务杠杆效应；所以存在经营杠杆效应和财务杠杆效应。
14.【答案】A 。【解析】加权平均资本成本=6/6+10×15.15%×(1-34%)+10/6+10×20%=16.25% 。
15.【答案】D。【解析】盈亏临界点的销售量可表示为：x0=a/p-b=a/m。由上式可知，单价与盈亏临界点呈反向变化；单位变动成本和固定成本与盈亏临界点呈同向变化；而销售量与盈亏临界点没有关系。
二、多项选择题（本题型共5题，每题2分，共10分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。）
1.【答案】A、B、C、D。【解析】本题的考核点是可持续增长率问题。公司计划销售增长率高于可持续增长率所导致的资金增加主要有两个解决途径：提高经营效率或改变财务政策。A、B、C、D均可实现。
2.【答案】B、D
【解析】风险调整折现率法是调整净现值计算公式中分母的方式，将贴现率调整为包含风 险因素的贴现率，分子、分母均为包含风险因素的指标，故把时间价值和风险价值混在一 起，有夸大远期风险的特点。
3.【答案】A、B、C。
4.【答案】A、B、D。【解析】上市公司发行可转换债券的条件：
①最近三年连续盈利，且最近三年净资产收益率平均在10%以上。属于能源、原材料、基础设施类的公司最近三年的净资产收益率可以略低，但不能低于7%；
②发行可转换债券后，公司的资产负债率不能高于70%；
③发行可转换债券后，公司的累计债券余额不能超过公司净资产的40%；
④发行可转换债券所募集资金的投向符合国家产业政策；
⑤可转换债券的利率不超过同期银行存款利率的水平；
⑥可转换债券的发行额不小于人民币1亿元；
⑦证券监管部门规定的其他条件。
5.【答案】A、B、C、D
【解析】拟上市公司的业务应独立完整,除符合避免同业竞争,减少并规范关联交易的规定外,还应至少做到：（1）发行前报告期核心业务及其相关业务收入之和占总业务收入的比例应不低于50%，或相同口径的利润比例不低于50%。（2）拟上市公司募股资金投向应与主营业务相关。（3）拟上市公司不得与控股股东订立委托经营、租赁经营等协议。
三、判断题（本题型共15题，每题1分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"；你认为错误的，请填涂代码"×"。每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣0.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
1.【答案】×。【解析】逐步结转分步法是按照产品加工的顺序，逐步计算并结转半成品成本，直到最后加工步骤才能计算产成品成本的一种方法。平行结转分步法，是指在计算各步骤成本时，不计算各步骤所产半成品成本，也不计算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这些费用中应计入产成品成本的份额，将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额平行结转、汇总，即可计算出该产品的产成品成本。
2.【答案】×。【解析】因清算组解除清算企业未履行的合同，给对方当事人造成损失的，以实际发生的损失数额作为清算债务。
3.【答案】×。【解析】银行把抵押借款视为一种风险贷款，高风险高回报；同时，银行对于抵押借款一般还要收取手续费，因此，抵押借款的资本成本通常高于无抵押借款。
4.【答案】√。【解析】由分离定理可以得知。
5.【答案】√。
6.【答案】√。【解析】只要两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数。
7.【答案】√。【解析】收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获得累积利润时才支付累积利息的债券。
8.【答案】×。【解析】如果企业信誉恶化，即使企业与银行签定周转信贷协议，企业也可能得不到借款。
9.【答案】×。【解析】该上市公司发行可转换债券后，公司的资产负债率为8000+15000/22000+15000×100%=62.2% 低于70%，符合上市公司发行可转换债券的条件。
10.【答案】×。【解析】职工持股计划的特点：内部职工股股东拥有收益权和投票权，可以依据所拥有的股份，参与公司重大问题的投票，但没有股份转让权和继承权。
11.【答案】×。【解析】企业以其优质资产与他人组建新公司,而将债务流在原企业,债权人以新设公司和原企业作为共同被告提起诉讼主张债权的,新设公司应当在所接收的财产范围内与原企业共同承担连带责任。
12.【答案】√。【解析】采用约当产量法计算在产品成本时，如果原材料是随着加工进度陆续投入，其投料程度与加工进度一致，则计算材料费用的约当产量与计算人工费用、制造费用的约当产量应该一致。
13.【答案】× 。【解析】变动制造费用以生产预算为基础来编制。而固定制造费用通常与本期产量无关，所以，应以预算固定金额来编制。
14.【答案】×。【解析】只有风险调整折现率才对远期现金流量予以较大的调整，调整现金流量法不会导致远期现金流量产生较大的调整。
15.【答案】×。【解析】现金持有量控制的随机模式是建立在企业的现金未来需求量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金量比较保守，往往比运用存货模式的计算结果范围大。
四、计算题（本题型共4题，每小题8分。本题型共32分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
1.【答案及解析】
（1）税息前利润 800
利息（2000×10%） 200
税前利润 600
所得税（40%） 240
税后利润 360（万元）
每股盈余=360/60=6（元）
每股价格=6/0.15=40(元)
（2）每股盈余=每股净资产×净资产收益率(即普通股报酬率)
所以, 每股净资产=每股盈余/普通股报酬率
=6/15%=40(元)
市净率=每股价格/每股净资产=40/40=1
所有者权益=每股净资产×股数=40×600000=2400（万元）
加权平均资本成本=10%×2000/(2400+2000)×(1-40%)+15%×2400/(2400+2000)=10.9%
（3）税息前利润 800
利息（2400×12%） 288
税前利润 512
税后利润 307.2（万元）
购回股数=4000000/40=100000（股）
新发行在外股份=600000-100000=500000（股）
新的每股盈余=3072000/500000=6.14（元）
新的股票价格=6.14/0.16=38.38（元）
因此，该公司不应改变资本结构。
(4)原已获利息倍数=800/200=4
新已获利息倍数800/(2400×12%)=2.78
本题的解题关键是注意"所有盈余全部用于发放股利"，意味着每股盈余=每股股利，所以，每股盈余=360/60=6（元），每股股利也为6（元）；同时，"该公司产品市场相当稳定，预期无增长"，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，股票价格 P0=D/RS=6/15%=40(元)。
2.【答案及解析】
（1）收购后B公司各年的自由现金流量如下表：
第一年 第二年 第三年 第四年 第五年
销售额 1050 1155 1270.5 1397.55 1397.55
息税前利润 42 46.2 50.82 55.90 55.90
所得税 13.86 15.25 16.77 18.45 18.45
固定成本增加 5 10.5 11.55 12.71 0
营运资本增加 2.5 5.25 5.78 6.35 0
自由现金流量 20.64 15.20 16.72 18.39 37.
（2）A公司新增资本的资产负债率为60%，则权益乘数为2.5
权益的贝他系数=资产的贝他系数×权益乘数
=2×2.5=5
预期权益资本成本=5%+2%×5=15%
A公司的加权资本成本=60%×12%(1-33%)+40%×15%=10.8% 11%
(3) B公司的价值=20.64（P/S，11%，1）+15.20（P/S， 11%，2）+16.72（P/S，11%，3）+18.39（P/S，11%，4）+37.45（P/S，11%，5）+ 37.45(1+6%)/11%-6%(P/S,11%,5)
=20.64×0.901+15.20×0.812+16.72×0.731+18.39×0.659+37.45×0.593+793.9×0.593
=18.6+12.34++12.22+12.12+25.95+470.78
=552.01（万元）
由于其价值高于收购价格,故应收购。
3.【答案】
（l）分配本期费用
①直接材料费分配：
分配率=8400÷（2400+1800）=2
甲产品应分配材料费=2400×2=4800（元）
乙产品应分配材料费=1800×2=3600（元）
②直接人工分配：
分配率=4960÷（700+540）=4
甲产品应分配直接人工=700×4=2800（元）
乙产品应分配直接人工=540×4=2160（元）
③制造费用汇集分配：
本期发生额=600+1600+500+400=3100（元）
分配率=3100÷（700+540）=2.5
甲产品分配制造费用=700×2.5=1750（元）
乙产品分配制造费用=540×2.5=1350（元）
（2）计算甲产品成本
甲产品在产品的约当产量计算：
①完工程度计算
第一工序=3×50%/10=15％
第二工序=（3+2×50％）/10=40％
第三工序=（3+2+5×50％）/10=75％
②在产品约当产量=60×15％+40×40％+100×75％=100（件）
1）直接材料费：
单位成本=（1600+4800）÷（600+200）=8
产成品负担材料费=600×8=4800（元）
在产品负担材料费=200×8=1600（元）
2）直接人工费：
单位成本=（700+2800）÷（600+100）=5
产成品负担直接人工费=600×5=3000（元）
在产品负担直接人工费=100×5=500（元）
3）制造费用：
单位成本=（1050+1750）/（600+100）=4
产成品负担制造费用=600×4=2400（元）
在产品负担制造费用=100×4=400（元）
甲完工产品成本：
完工总成本=4800+3000+2400=10200（元）
单位成本=8+5+4=17（元）
期末在产品成本=1600+500+400=2500（元）
【解析】该题主要考察成本费用的归集、分配以及本期生产费用在完工产品和在产品之间的分配等问题。考生应注意直接材料、直接人工和制造费用在分配方法上的异同。
4.【答案】
（1）2001年权益乘数为4，则资产负债率为75%
2001年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，所有者权益总额为500万元。
2002年的可持续增长率=100/（500-40）×（1-60%）=8.7%,或
=100/500×（1-60%）/[1-100/500×（1-60%）]= 8.7%
(2)新增销售额=1000×8.7%=87(万元)
外部融资额=新增销售额×外部融资销售增长比=87×30%=26.1(万元)
(3)26.1=30(1+5×10%)(P/S,I,5)
则运用插值法,I=11.5%,债券的税后个别资本成本=11.5%(1-40%)=6.9%
（4）∵现金营运指数=经营现金净流量÷经营所得现金
=(净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益-经营性应收账款的增加额+经营性应付账款的增加额-存货的增加额)/( (净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益)
∴2001年的现金营运指数0.8,则非经营活动损益=-122(万元)
2001年的净收益营运指数=(净利-非经营活动损益)/净利
=(100+122)/100=2.22
经营现金净流量=(净利+计提的折旧+计提的资产减值准备-非经营活动损益-经营性应收账款的增加额+经营性应付账款的增加额-存货的增加额)
=280(万元)
2001年的现金债务总额比=经营现金净流量÷负债总额
=280÷1500
=18.67%
【解析】本题主要考察第二章、第三章、第九章的有关内容的结合。
五、综合题（本题型共2题，每题14分。本题型共28分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效）。
1.【答案】
（1）根据权益乘数得资产负债率为50％
权益资本=2000×50％=1000（万元）
普通股股数=1000/10=100（万股）
（2）年税后利润＝[4000（1-60％）-700-1000×10％]（l-33％）=536（万元）
每股收益=536/100=5.36(元)
（3）法定盈余公积金（536-258）×10%=27.8（万元）
公益金（536-258）×5％=13.9（万元）
发放的股利额=100×1=100（万元）
（4）①追加投资所需权益资本=4000×50％=2000（万元）
536-2000=-1464（万元）
所以，该公司当年不可以给股东派发股利。
②计算每股收益无差别点的息税前利润:
(EBIT-3000×8%)(1-33%)/100+1464/10=(EBIT-3000×8%)(1-33%)-1464×12%/100
求得:EBIT=681.3（万元）
③计算财务杠杆系数:
1)发行普通股:
财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=681.3/(681.3-3000×8%)=1.54
2)发行优先股:
]财务杠杆系数= EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)])=681.3/[681.3-3000×8%-1464×12%/(1-33%)]=3.8
④追加筹资后的加权平均资本成本:
1)发行普通股:
加权平均资本成本=3000/2000+4000×53.6%+3000/2000+4000×8%(1-33%)
或=50%×53.6%+50%×8%(1-33%)
=29.48%
2)发行优先股:
1000+(2000-1464)/2000+4000×53.6%+3000/2000+4000×8%(1-33%)+1464/2000+4000×12%
=19.33%
【解析】本题主要考察第二章、第八章、第九章的有关内容。
2.【答案】
（1）长期借款的筹资突破点（5%）=100/20%=500（万元）
长期借款的筹资突破点（7%）=400/20%=2000（万元）
长期债券的筹资突破点=50/5%=1000（万元）
股票的筹资突破点=750/75%=1000（万元）
边际资本成本（0-500万元）=20%×5%+5%×9%+75%×11%=9.7%
边际资本成本（500-1000万元）=20%×7%+5%×9%+75%×11%=10.1%
边际资本成本（1000-2000万元）=20%×7%+5%×10%+75%×12%=10.9%
边际资本成本（2000万元以上）=20%×8%+5%×10%+75%×12%=11.1%
（2）甲乙项目各年现金净流量
0 1 2 3 4 5
甲 （3000） 840 840 840 840 840
乙 （3360） 900 882 864 846 1188
（3）甲、乙项目的内含报酬率
①甲项目：
3000=840（P/A，I，5），（P/A，I，5）=3.571
查年金现值系数表：I=12%，系数为3.605
I=14%，系数为3.433
用插值法求得I=12.4%
②乙项目：
NPV=900（P/A，I，1）+882（P/A，I，2）+864（P/A，I，3）+846（P/A，I，4）+1188（P/A，I，5）－3360
I=12%，NPV=－26.52
I=10%, NPV=151.06
用插值法求得I=11.7%
（4）结论：甲、乙项目的内含报酬率均高于其相应追加筹资方案的资本成本（11.1%），但应选择内含报酬率大的甲项目。
【解析】该题主要考察筹资决策中的边际资本成本与投资决策中内含报酬率的结合。
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